合成美元稳定币的发行者， Eena，其代币在推出之后曾有过惊人的增长，但是当初期的增长开始消退时， ENA却发现它已经永远地沉沦下去了！为何 ENA继续下跌？这个小组是如何推动它的稳定货币的使用的？
4月11日，欧元兑美元及比特币双双触及纪录高位，美国国债则在大范围风险市场恶化的情况下，在中东地区不断升级的冲突忧虑下大幅下挫，美国国债则在2天后触顶.
尽管比特币和 ETH的持续互换（Ethena最重要的收入来源）在四月的资金成本已经急剧下降，但是对于 ENA的第二轮“奖金发放”的预期仍在推动着 Ethena的资产需求，使得收益维持在较高水平。
自那时以来，这种由收益支撑的壁垒已轰然倒塌，彭德尔的 USD互换固定收益在4月份初曾一度超过100%，但现在只有29%。
近几周来，有迹象显示，虚拟货币市场将会转变为一个较低的借贷利息体系，4个月和5个月的借贷利息一直在降低。
虽然 Ethena的 Delta中性策略在 BTC之前的两次创纪录高点时，获利显著提高，且基金利息飙升，促使储蓄流入，但基金的负利息已经开始侵蚀收益，令 USD和USD_USD的持有量变得不那么有吸引力.这引起了对今后资本流出的关注。
由于存款利率为负数会使储蓄者遭受损失，因此 Ethena在创立时就建立了一项保障基金，用以吸收一部分利润，并且已经累积3940多万美元储备，用以应对23.2亿美元债务的亏损，仅有1.7%的缓冲。
今天 Ethena宣布，它将从50%的收益中减去20%的保费，这样 sUSDe的年收益率将接近翻番，达到37%。这一调整将在6月份之前完成，以配合 Athena的 Bybit整合，届时 CEX的客户可以使用 USDe做交易担保。
货币利率的挤压明显地给 Ethena带来了冲击，并促使该公司为推动其盯住美元的债券的使用而不断加大力度。
不幸的是，这次的举措仅仅是一个临时的妥协，只是为了转移对基本问题的关注。即使采取50%的比率，艾塞纳的保障基金也远不能弥补存款者由于长期的负利率所遭受的亏损。
机构投资者已经开始协调 BTC的现货和期货合同的价差，这可以通过对冲基金对 BTC ETF的持有来看出来，这使得 Ethena的这种交易方式更具竞争力，同时也压缩了盈利空间。
如果加密货币真的向更低的借贷成本转变， ENA就会持续处于麻烦之中， Ethena就有可能不得不消耗担保资金，消耗担保资金将会导致 USDe的信誉危机。